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　　股价收报46.20元/股，再次创下近一年最低点。该股价较年初高点约81.33元累计下跌超40%，年内跌幅接近三成。截至当日收盘，公司总市值从年初约220亿元缩水至128.4亿元，蒸发逾90亿元。

　　业绩方面来看，2025年年报披露，全年实现营业收入57.62亿元，同比增长8.64%；归母净利润7.48亿元，同比增长16.95%；扣非净利润7.15亿元，同比增长25.86%。

　　不过，8.64%的营收增速，已然创下公司上市以来最低水平，较2024年28.89%的增速大幅放缓。

　　从季度节奏看，盐津铺子业绩呈现明显的前高后低走势。2025年一季度至三季度，营收分别同比增长25.69%、13.54%、6.05%；四季度营收13.35亿元，同比下降7.5%，上市以来首次出现季度营收同比负增长。

　　分渠道看，线%，其中量贩渠道增长超30%、海外市场翻倍、高势能会员店增长迅猛；但线月深交所互动易路演活动中解释，自2025年5月起电商事业部主动缩减贴牌产品、非重点产品及低毛利产品，聚焦品牌传播与新品孵化职能，预计调整持续至2026年年中。2025年下半年电商业务收入同比降幅约40%。

　　量贩渠道增速较快，其中海外业务收入1.71亿元，同比增长172.47%；零食量贩渠道同比增长30%以上。与此同时，传统经销商散装渠道处于收缩阶段，同比下滑约20%。2026年一季报进一步印证收入端压力：报告期内盐津铺子营收15.83亿元，同比微增2.94%；归母净利润2.31亿元，同比增长29.48%；扣非归母净利润2.04亿元，同比增长30.45%，净利率升至14.58%。公司称盈利改善来自高毛利魔芋、蛋制品出货占比提升及电商低毛利产品出清。

　　品类方面，“大魔王”麻酱素毛肚所在的魔芋零食2025年营收17.37亿元，同比大增107.23%，占营收比重突破30%，成为第一大品类。海味零食、健康蛋制品分别实现营收7.60亿元、6.28亿元，同比分别增长12.53%和8.35%。相比之下，烘焙薯类营收8.98亿元，同比下滑22.4%，其他非核心品类亦呈现收缩。

　　值得注意的是，魔芋品类的爆发式增长背后，隐藏着原材料价格剧烈波动的风险。年报显示，公司主要原材料魔芋精粉采购均价较上年同期变动超过30%。

　　面对市场担忧，盐津铺子在投资者交流中披露全年经营布局，试图通过渠道、产品双线布局化解增长隐忧。

　　渠道端，公司在2026年明确四大增长主线：高势能会员店定为全年增速最快渠道；定量流通渠道依托魔芋大单品优化经销商网络，拓展全国薄弱区域；深化与

　　战略合作，重点拓展2000—4000家门店腰部量贩系统，扩充SKU、联合打造爆品；持续加大魔芋、鹌鹑蛋、果干海外输出，复制国内产品模型开拓海外增量。产品端，确立中国风味零食、健康高蛋白零食、健康甜味零食三大长期赛道，持续强化研发体系建设，依托原料研究、消费者洞察、智能制造、渠道共创持续孵化新品，拉长产品生命周期，降低对魔芋单一单品依赖。

　　对于电商业务，公司判断2026年年中调整将基本落地，5月后线上进入低基数区间，下半年线上收入有望边际改善，逐步恢复正向贡献，实现线上品牌孵化、线下规模放量的职能互补格局。

　　然而，线上渠道的收缩意味着公司失去了一个重要的增长引擎。在休闲零食行业，线上渠道已成为兵家必争之地，盐津铺子的“战略性撤退”是否能在长期内被线下渠道的增长所弥补，仍有待观察。